Wenn Dax und Dow
sich Gute Nacht sagen
Der Aufwärtstrend der Aktienkurse ist gestoppt, ein stetiges Auf und
Ab bestimmt die Szenerie
Die Finanzmärkte reagieren nervös. Alles fing an jenem 15. August
an, ein grauer Freitag, an dem ein Mini-Crash den Dow Jones um 247 auf
den Stand von 7 694 Punkten fallen ließ, mit einem Verlust von 3,11
Prozent. Auch der Dax sank auf seinen vorläufigen Tiefstpunkt von
4 080 Zählern. Dann die Erholung: Der Dax schnellte auf den Wert von
4 300 Punkten, der Dow Jones ging auf die Höchstmarke von 8 200 Punkten
zu. Dem rasanten Aufstieg folgte der plötzliche Fall. Am letzten Wochenende
purzelten die Kurse in den USA wieder klar unter die 8 000-Marke, und der
Dax sank gen 4 000 Punkte.
Angefangen hat die Unsicherheit in den USA mit den neuesten Veröffentlichungen
enttäuschender Unternehmensdaten und der Erwartung zurückbleibender
Konsumwerte, gepaart mit Nervosität, daß die Zinssätze
nach der Sitzung der US-Notenbank steigen könnten. Insbesonders die
unzufriedenen Anleger der sonst so gewinnbringenden Großindustrie-Aktien
bekamen weiche Knie und verkauften vorsorglich das eine oder andere Anteilspaket.
Doch im Gegensatz zu dem Crash von 1987, bei dem der Dow um mehr als ein
Fünftel absackte, kam es nur zu einer Umschichtung der von Experten
so beliebten Portefeuilles. Dabei ging das flüssig gemachte Kapital
in den US-Renten- und Anleihenmarkt, wo die Anleger von den erwarteten
Zinserhöhungen profitieren zu können hofften. Eine schnelle Erholung
folgte. Alles wieder im Lot, meinten die Experten. Eine notwendige Konsolidierung
auf dem Aktienmarkt, die potentiell überbewerteten Finanzwerten seien
lediglich gestutzt worden, hieß es.
Am vergangenen Wochenende ging es wieder abwärts. Hintergrund sind
die gestiegenen Importpreise in den USA, die wiederum die Inflationsängste
schürten und Leitzinserhöhungen der US-Bundesbank vermuten ließen.
Zinserhöhungen sind Gift für die Börsen, sie erschweren
die Investitionen der Konzerne und lassen den alternativen Anleihen- und
Terminmarkt lukrativer erscheinen. Wieder flatterten die Nerven an der
Wall Street, und die Kurse sowohl auf dem Aktien- wie auf dem Rentenmarkt
rutschten erneut in den Keller, der Dollar sank um vier Pfennige auf 1,81
Mark. In den Sog der Wall Street gerieten erneut die westeuropäischen
Börsen.
Bedeutet das hochsommerliche Auf und Ab nun eine Trendwende auf den
Aktienmärkten? Ja und nein. Sicherlich müssen sich die Anleger
von einem rasanten Anstieg der Notierungen auf den internationalen Finanzmärkten
verabschieden. Es gibt aber keinen Grund, auf einen großen Absturz
der Geld- und Kapitalmärkte zu spekulieren - solange sich an der grundsätzlichen
Situation nichts ändert. Und die ist schon jetzt geprägt von
einem schwachen Euro und einem starken Dollar. Schon seit einiger Zeit
flüchtet ein Teil des europäischen Anlage-Kapitals aus dem potentiellen
Euro-Raum. Vor allem Aktien, Anleihen und Devisen in den USA versprechen
steigende Gewinne. Dieser Run trieb den Dollar auf seine derzeitige Höhe.
Eine Grundtendenz, die bis zur Euro-Einführung bestehen bleiben dürfte.
Eine merkliche Schwächung der US-Währung kann nicht im Interesse
der amerikanischen Notenbank sein. Schließlich sprechen einige Gründe
für einen harten Dollar: Erstens ist die US-Wirtschaft hauptsächlich
importorientiert. Eine schwache Währung würde einen Preisanstieg
der ausländischen Waren bewirken und so die Inflation anheizen. Zweitens
leiden die USA unter ihrem chronischen Handelsbilanzdefizit, das heißt
in den USA wird mehr konsumiert als produziert. Ein starker Dollar zieht
die globalen Kapitalimporte an und stärkt damit die positive Leistungsbilanz,
in die auch Devisentransfers einbezogen werden. Drittens ist Washington
einer der größten Schuldner der Welt.
Bei einem hohen Wechselkurs schmelzen die US-Staatsschulden, die in
der jeweiligen Landeswährung wie Yen oder Pfund ausgezahlt werden,
wie Eis unter der kalifornischen Sonne. Und schließlich werden viertens
einige fernöstliche Konkurrenten mit einem harten Dollar in die Knie
gezwungen. Deren Notenbanken haben bereits ihre letzten finanziellen Mittel
ausgeschöpft, um die eigene Währung gegenüber dem Dollar
zu stützen - genutzt hat das bislang wenig, die Kurse rutschten in
den Keller. Als Folge müssen jetzt etwa in Indonesien viel mehr Rupiah
aufgebracht werden, um ein und dieselbe Dollarschuld zu begleichen, was
insgesamt die Konjunktur belastet.
Die US-Bundesbank wird dann an der Zinsschraube drehen, um so die eigene
Währung zu stärken, wenn das durch steigende Kurse an der Wall
Street nicht ohnehin geschieht. Das wiederum verbessert die Export-Aussichten
der europäischen Konzerne. Auf mittlere Sicht werden sich die Kurse
hier also wieder erholen, ein Einpendeln des Dax um die 4 200-Marke ist
dann wieder denkbar. Allzu hoch werden die wackligen Dotierungen aber nicht
mehr steigen. Und das liegt neben den Zinsängsten an einem weiteren
Problem: dem überkauften Aktienmarkt. Viele Anleger zweifeln, ob die
Kursgewinne mit den zukünftigen Ergebnissen der Konzerne im Einklang
stehen. Zum Beispiel fielen jüngst die Kurse der Daimler-Benz- und
VW-Aktien, weil mit besseren Konzernergebnissen für das erste Halbjahr
1997 gerechnet wurde, die Fundamentaldaten der Unternehmen die hochgesteckten
Erwartungen jedoch nicht erfüllten. Spekulativ überbewertete
Blasen hatten sich gebildet - wie schon bei der Telekom- und der Pro-Sieben-Aktie.
Nach stetigem Aufwärts werden nun große Kursschwankungen zum
Alltag auf den nervösen Finanzmärkten gehören.
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